曼联2025-26财年：工资总额下降、营收创纪录，但接连第七年亏本

09月24日讯 TA剖析了曼联2025-26财年情况，全体来说：薪酬总额下降、营收创纪录，但接连第七年亏本。

曼联在2025-26赛季英超排名第三，而与此同时沙龙薪酬总额降至六年低点，沙龙最新发布的数据闪现。

曼联周三发布了2025-26财年全年财政数据，闪现沙龙薪酬总额为3.02亿英镑。这较上年下降1130万英镑（4%），也是沙龙自受新冠疫情影响的2019-20赛季以来的最低水平。

乃至在其他英格兰沙龙发布2025-26财年数据之前，曼联薪酬总额的下降就现已与更广泛的足球趋势各走各路，并使其在薪资开销上远低于一些首要国内竞赛对手。

自吉姆·拉特克利夫爵士于2024年2月收买沙龙少量股权以来，老特拉福德的财政情况一向是热门话题，而最新数据描绘出一家仍在阅历转型的沙龙。

薪酬总额下降促进了根底体现的改进，即使是在曼联没有欧冠可踢的一年——减少的路程担负无疑协助迈克尔·卡里克麾下的球员取得了比2024-25赛季第15名好得多的国内排名。

上赛季，在计入任何球员出售前的运营亏本为1600万英镑，这是这一特定亏本接连第二年折半；两年前为5900万英镑，并且那仍是参与欧冠的年份。4690万英镑的球员赢利，首要来自将亚历杭德罗·加纳乔出售给切尔西，使曼联的息税前赢利（EBIT）到达2260万英镑，完成盈余，这是自疫情前以来EBIT初次为正。

这正是拉特克利夫自入主沙龙以来一向寻求完成的起色的一个清晰痕迹，虽然全体盈余依然遥不行及，而原因也不会令人意外。受沙龙巨额债款推进，上赛季净融本钱钱总计6960万英镑，抹去了息税前赢利盈余，并导致终究亏本4300万英镑，较上年恶化990万英镑。这是曼联接连第七年亏本；自2019年以来，累计亏本已挨近4.5亿英镑。

曼联的债款

近年来，债款情况日益多变，与少量股东英力士频频的再融资活动千篇一律。自2024年以来，曼联越来越多地动用短期循环信贷额度（RCF），使用告贷来改进比老特拉福德历史上更为严峻的现金情况。

本年6月，曼联对其最大一批长期债款进行了再融资——也便是许多球迷口中的“格雷泽债款”——这笔债款开始出现在沙龙账面上，是在2005年格雷泽宗族杠杆收买之后。

因为4.25亿美元（3.2亿英镑）的高档担保收据将于2027年6月到期，曼联对该部分债款进行了重组并添加了规划，以5.36%的较高年利率借入5.5亿美元（4.15亿英镑）告贷（此前4.25亿美元收据的票息为3.79%）。这将使该特定批次的年度利息本钱添加约1330万美元（按其时汇率约合1000万英镑）。

曼联还持有别的2.25亿美元（1.7亿英镑）的定时告贷，将于2029年8月到期，不过对较大一部分债款进行再融资的确使他们的循环信贷额度使用量得以减少。该额度答应告贷最多4亿英镑，并在2025年末到达2.9亿英镑的提款高点。尔后，曼联已归还1.8亿英镑，使这些短期告贷在6月底降至1.1亿英镑。

尔后或许还进行了更多操作，因为周三的公告仅包含首要数据。完好财政报表将在未来几天内发布。

这些报表也将让人们更深入了解那6960万英镑的净利息本钱，正是它粉碎了任何康复盈余的期望。不过值得注意的是，与球员转会分期付款和汇率变动相关的管帐调整，使这一冲击超出了对沙龙的实践现金影响。实践现金影响较低，为4400万英镑，但依然相当可观：曼联为其各项债款净付出了3680万英镑，此外还付出了720万英镑的“债款发行”本钱，首要来自那些高档收据的再融资。

到2026年6月底，曼联的金融债款总额为6.89亿英镑，较上年添加5200万英镑。

营收创纪录

债款或许按捺了任何康复盈余的或许，但在营收顶线上，曼联即使在没有欧战、也没有练习服资助商的一年里，仍成功完成了营收添加。这种添加彻底归功于场上体现，联赛第三名意味着排名提升了12位。据估量，英超上赛季向参赛沙龙多分配了3亿英镑奖金，曼联分得略超1.9亿英镑，较2024-25赛季添加5500万英镑。这足以抵消因无缘欧战而丢失的收入，转播收入也添加了3370万英镑（19%）。

这意味着总营收到达沙龙创纪录的6.776亿英镑，虽然竞赛日收入（减少640万英镑）和更显着的商业收入（减少1610万英镑）均出现下滑。商业收入下降在很大程度上是因为曼联没有替换Tezos作为练习服资助商（Betway尔后已填补空缺），不过无缘欧冠也让沙龙与阿迪达斯的球衣资助协议减少了1000万英镑。

虽然后者如此，零售和产品销售收入在这一年实践上添加了1190万英镑（8%），曼联获益于其内部电商形式全年运营（2024-25赛季仅运营了12个月中的10个月），以及他们录得了一笔与该形式条款相关的一次性抵免。

重返欧战将使这些收入来历在2026-27赛季全面反弹，曼联估量本赛季将再创营收纪录，猜测将大幅提升至7.4亿至7.6亿英镑。《The Athletic》估量，仅取得欧冠资历所带来的奖金就将为沙龙额定带来4500万英镑，而经过在揭幕战打败阿塞拜疆冠军萨巴赫，现已又赚取了180万英镑。

薪酬下降，摊销本钱上升

跟着营收上升、薪酬下降，运营体现随之改进，天然，曼联的薪酬与营收之比也下降了。这一目标在老特拉福德长期以来一向健康，但上赛季降至44.6%，创下18年新低；自2008-09赛季以来，曼联的薪酬从未在沙龙收入中占有更小的份额。

这反映了拉特克利夫治下更广泛的人员减少，但也反映了球员本钱的下降——当然是相对于同行而言。接连第二年无缘欧战使奖金保持在低位，而马库斯·拉什福德租赁加盟巴塞罗那，实践上已彻底掩盖乃至超越了薪酬总额1130万英镑的全体降幅。

但是，这一降幅被约1500万英镑的转会费摊销本钱上升所抵消，反映了上一年在本杰明·塞斯科、布莱恩·姆贝乌莫和马特乌斯·库尼亚等人身上的开销。曼联与切尔西一道，成为迄今为止仅有的两家年度摊销费用超越2亿英镑的沙龙，这源于拉特克利夫掌握前18个月的大手笔转会开销。

即使其他英格兰沙龙没有发布2025-26财年财政数据，曼联的薪酬总额与几家国内竞赛对手比较也相形见绌。依据2024-25财年数据，与其他沙龙的距离非常显着：阿森纳其时的薪酬总额比曼联一年后的水平高出4700万英镑，切尔西高出7400万英镑。与利物浦（高出1.28亿英镑）和曼城（高出1.68亿英镑）的距离均到达九位数。

联赛第三名相对于曼联的薪酬总额而言归于超凡发挥，不过本赛季局面体现平平，让人置疑这种超凡体现终究会成为趋势，仍是仅仅是一次反常。

无论如何，拉什福德的回归以及欧足联尖端赛事的重返，应会在本赛季改变薪酬下降的趋势，这或许也解说了为何即使估量营收将改进6000万至8000万英镑，曼联仍不确认调整后EBITDA（运营现金流的署理目标）能否超越上一年创纪录的2.164亿英镑。

曼联的现金情况

上赛季终究一个季度，终究赢利的一项严峻改进得益于AC米兰在6月中旬延聘鲁本·阿莫林。阿莫林于1月被曼联辞退，触发了这位葡萄牙人及其教练组最高1670万英镑的遣散费。AC米兰在他脱离老特拉福德仅五个月后就延聘了阿莫林，这简直将曼联敷衍给他的金额折半，为沙龙节省了850万英镑。这意味着全体“特别”本钱较2024-25财年减少了超越2800万英镑。

这减少了未来的现金流出，考虑到曼联近年来的首要忧虑一向是流动性严峻，这一点很有协助。上赛季这方面有所改进，但问题远未处理。到6月底，沙龙的现金余额为6720万英镑，创下13年新低，远低于疫情迸发前沙龙持有的3亿英镑现金储藏。

曼联的自在现金流

曼联的自在现金流——即掩盖运营本钱、本钱开销（如转会开销）和利息付出后发生的现金——仍为负5800万英镑，但较一年前高达2.02亿英镑的赤字已大幅改进。

事实上，若不是赛季末有一些大额开销，沙龙的自在现金流本会四年来初次转正。曼联在6月花费6350万英镑购买了老特拉福德西北方向25英亩的土地，该地块计划用于制作一座可包容10万人的新主场。

无疑，有人会将这笔付款与许多球迷眼中令人懊丧的转会窗口联系起来，但这儿值得着重的是，曼联无法像某些赋有的同行（包含曼城和巴黎圣日耳曼近期的建设项目）那样，动用老板的雄厚财力来为根底设施付款。拉特克利夫两年半前入主时注入的2.385亿英镑，推进了超越6000万英镑的卡灵顿练习基地改造，但估量现有一切权集团不会再注入更多现金。

购买新球场土地的资金，来自那些再融资并扩展规划的高档担保收据所带来的现金流入；不过即使没有这笔流入，曼联在计入一切开销后的自在现金流生成也会处于数百万英镑的低位。

接下来会怎样？

大多数英超沙龙都出现负自在现金流，但很少有沙龙像曼联这样，是因为持续高企的利息本钱所造成的——这已成为老特拉福德二十多年来的日常实际，并且鉴于再融资是在更高利率下进行的，利息本钱或许还会进一步上升。曼联持续动用多少循环信贷额度，终究将决议其融资负债会攀升到多高。

竞技体现相同如此。

自拉特克利夫入主以来，沙龙显着在推进减少他以为剩余的部分，并让场上体现与场下体现愈加严密地匹配。跟着大幅减少现已施行、外部融资被严峻依靠，这种匹配度逐年增强，而现在能够清楚看到，场上体现走上正轨将推进曼联从头回到沙龙长期以来引以为傲的财政健康状况。债款上升了，利息也上升了，但根底体现正在改进，而在欧冠中走得更远将大有协助。

但即使足球体现有所改进，看起来也不稳固，不能盼望。

薪酬依然是成功最大的相关目标，虽然曼联上赛季逆势而行，但现已有痕迹标明，一旦欧战带来的额定压力闪现，他们将难以在各条战线有用竞赛。欧战收入的改进或许会被国内奖金的下降所抵消。同行的薪酬开销远高于曼联，而体现一般也反映了这一点。

债款持续投下长长的暗影，仍有大额转会费分期付款待付出（再次阐明，这些要比及本周晚些时候完好账目发布后才会清晰），加上一座世界级新球场的融资计划仍有待敲定，环绕曼联财政的悬念远未完毕。